Mysteel：淺析6-7月份熱軋供需基本面變化與走勢關(guān)注點

5月份市場波動變化之大是近十年來未曾見過的，熱軋全國均價從5月1日之前的5748元/噸，上升至5月12日的6737元/噸，至當(dāng)前價格則回到了5495元.噸，1個月上下之間的差值都高于了2000元/噸水平。在大幅的波動下，市場的情緒波動讓價格呈現(xiàn)超漲和超跌，漲價下游端恐慌，跌價市場端恐慌，現(xiàn)在已經(jīng)進入6月，當(dāng)前市價相對平穩(wěn)了，但謹慎程度則明顯上升了，對于消費而言并沒有明顯的幫助。那么淡季即將來臨，市場消費會呈現(xiàn)一個怎樣的走勢？供需矛盾會如何演變？市場又有什么制約會體現(xiàn)呢？下面我們順著當(dāng)前的主線邏輯來進行梳理下： ? 市場供給端： 從基本面的情況來看，Mysteel統(tǒng)計的，5月份的實際熱軋產(chǎn)量在2246萬噸，日均72.45萬噸；6月份預(yù)計熱軋產(chǎn)量在2144萬噸，日均71.46萬噸，7月份預(yù)計熱軋產(chǎn)量在2290萬噸，日均73.8萬噸。庫存的角度來看，5月份的實際總庫存在384萬噸，環(huán)比增2.6%，同比降10%；6月份預(yù)計總庫存在395.5萬噸，環(huán)比增2.9%，同比降0.6%。從產(chǎn)存數(shù)據(jù)可以看出短期產(chǎn)量略有下降，但庫存環(huán)比則呈現(xiàn)了預(yù)期上升，邊際趨弱的走勢有所體現(xiàn)。 目前鋼廠利潤從盤面和現(xiàn)實情況看，熱軋卷都還存在部分利潤，雖然有波動但總體維持在200-400元/噸水平，就是這一利潤存在，讓生產(chǎn)得以繼續(xù)維持。從Mysteel調(diào)研的結(jié)果看，5-6月份，甚至是7月份，鋼廠實際自主檢修量與預(yù)期意愿依然非常低。5月份僅有11萬噸，6月份48萬噸，7月份當(dāng)前預(yù)計只有36萬噸。那就可以大概定性，市場供給量在沒有特別大的外力影響下（利潤過低、限產(chǎn)加嚴等），其會繼續(xù)維持一個高位的狀態(tài)。 熱軋板卷5-7月份供需平衡表 ? 熱軋期貨盤面利潤 熱軋鋼廠現(xiàn)金成本 ? 熱軋鋼廠5-7月份計劃檢修量 ? 下游端： 制造業(yè)其實是一個加工行業(yè)，賺取的只是穩(wěn)定的加工利潤，其受到上下游傳導(dǎo)規(guī)律進行的，但也代表了其抗風(fēng)險能力十分低下。這一體征主要體現(xiàn)在，價格快速上漲的情況下，提前接單留出利潤，但往往會被快速擠壓殆盡而出現(xiàn)虧損。在2015-2016年，先跌后漲，也是呈現(xiàn)了先賺后壓縮的局面，但此周期較長，因此對下端的影響較?。ㄒ驗橛凶銐虻南瘯r間）。但今年的角度來看，最快的1周漲了近1000元/噸，這代表了，其接完單還沒有來得及做任何動作就虧損，消費的抑制過于明顯，這也是在下半個月上下游利潤重新分配后，消費回歸的動力。就從GDP的占比看制造業(yè)近5年占25-30%水平，影響面大，對于經(jīng)濟的傷害也較大。馬上就進入傳統(tǒng)的淡季，Mysteel也做了一些行業(yè)調(diào)研，具體情況如下： ? 1、鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)：Mysteel每月調(diào)研顯示，6月份鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)接單環(huán)比沒有明顯的增長，明顯低于年初所預(yù)估的10%的增長水平。樣本總量6月比5月預(yù)期僅增加1.06%，3個區(qū)域進行劃分看，華東區(qū)域整體下降6.15%，南方區(qū)域增長1.76%，而最好的則是在北方區(qū)域增長4.07%。從這個區(qū)域劃分看，還是基礎(chǔ)建設(shè)和重點工程所支撐的比例較高，而經(jīng)濟較為發(fā)達的華東區(qū)域反而呈現(xiàn)暫緩的節(jié)奏。據(jù)公司反饋主要2個問題所致：1、前期工程接完單，虧損較為嚴重，總預(yù)算不夠，造成工期呈現(xiàn)拖延的情況；2、一些未接單的項目，給出的總預(yù)算與當(dāng)前利潤相比，基本沒有錢可賺，因此大多不愿意去接此類項目。就這2方面可以看出，其實總項目量足夠，但“無利可圖”，整體節(jié)奏放緩，但對于這個行業(yè)，后期可增空間還是存在的。 鋼結(jié)構(gòu)6月份同環(huán)比訂單情況 ? 2、工程機械行業(yè)：目前大型公司所反饋的情況是訂單6-7月份環(huán)比呈現(xiàn)15-20%左右的回落，而對于國內(nèi)和國外訂單結(jié)構(gòu)看，國內(nèi)訂單下降的比例大于國外訂單下降的幅度。對于工程機械而言，目前主要是國內(nèi)的基建類項目和地產(chǎn)項目放緩和增量減少，而拖動整個機械行業(yè)前行的主要以：挖掘機、裝載機為主，其中以中挖和小挖為主導(dǎo)。所以就今年看，基建與房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩，對于輔助設(shè)備而言國內(nèi)機械消費增長空間也相對有限。所幸當(dāng)前海外消費還在繼續(xù)維持，因此從定性角度而言，工程機械已經(jīng)呈現(xiàn)短期見頂，沒有特殊情況其走向環(huán)比回落將會保持最少1個季度。 3、重卡：重卡近2年的崛起，主要有2個原因造成：1、頻繁的提升汽車排放標(biāo)準(zhǔn)，造成國4、國5、國6交替造成市場跟進并不及時，庫存增加造成消費下降；2、限制了超載的情況下，運力下降，用數(shù)量來進行補足。所以就事件推動下，重卡行業(yè)的上升勢頭，似乎也出現(xiàn)了見頂?shù)嫩E象。哪怕即將出來的國6新標(biāo)準(zhǔn)也無法拉動市場，畢竟卡車不是乘用車，都是剛性消費，所以就定性的角度而言，短期也是呈現(xiàn)見頂?shù)木置妗? 4、集裝箱與造船：從去年開始進出口貿(mào)易就呈現(xiàn)了明顯的上升，去年是主要以進口為主，而今年則以出口為主。在后疫情時代，海外復(fù)蘇的迫切程度是高于中國國內(nèi)的，但中國是制造業(yè)大國，因此從中國購買也是最為主要的途徑。按照全球疫苗普及率與全民免疫屏障看，仍需要1個季度才有望可以做到。而海外國家的失業(yè)率沒有明顯下降的情況下，消費維持的空間會繼續(xù)存在。據(jù)公司反饋，近期船企新接訂單明顯上升，而集裝箱則訂單接到9月份。因此從定性而言，這2個行業(yè)環(huán)比上升與持平一定不成問題。 5、冷軋用基板：就Mysteel冷軋產(chǎn)線利用率看，依然維持在相對高位80%以上，且短期沒有出現(xiàn)回落的跡象。但從近期的汽車與家電的消費來看，確實存在產(chǎn)量與銷量共同下降的格局，這也體現(xiàn)出淡季消費。另汽車芯片緊張程度原本預(yù)期在明年1季度可以緩解，就算現(xiàn)在提前，在今年3季度也較難緩解的情況下，起碼在6-7月份還是會體現(xiàn)出消費下降。另出口退稅取消符合平抑國內(nèi)物價，抑制輸入性通脹，因此在政策出臺當(dāng)口，前期過熱的冷鍍類出口，也會回歸到相對低位。而目前冷熱價差維持在600+元/噸，因此雖然不至于馬上會令冷系減產(chǎn)，但其基差會被收縮，定性而言，增長空間受限。 就從以上供應(yīng)端來看，減量的空間有限。而從消費端看，大部分行業(yè)或平或小幅回落，對于淡季消費的體現(xiàn)還是較為明確的。這也會對市場庫存呈現(xiàn)累積，表需呈現(xiàn)下降態(tài)勢。不過市價就會因為供需矛盾體現(xiàn)，而應(yīng)聲向下么？如果真的市場按照當(dāng)前基本面而言，上漲難度是非常大的。 就個人研究觀點來看，“突發(fā)事件”的級別會大于“基本面”，而近期的突發(fā)事件和預(yù)期無外乎“環(huán)保回頭看”和“建黨100周年前的安全生產(chǎn)”，這2方面會引發(fā)成本支撐和供應(yīng)量下降的格局，變相支撐市價在淡季高位運行。因此就市場走勢而言，還是會隨著預(yù)期而進行向上調(diào)整。不過值得注意的是！4-5月份的行情也給我們警惕，“現(xiàn)實”和“預(yù)期”雖然“預(yù)期”會比較強，但也不可過快，否則上下游脫節(jié)，一定會有大幅調(diào)整，最后保存實力才能有更大空間，下半年仍有機會。 ? 后期市場關(guān)注點： 1、電力消耗與缺口，往年是電網(wǎng)負荷過大，而今年則是缺?。▽τ谟秒娂墑e劃分，冶煉廠>電爐>制造業(yè)）； 2、國外全民免疫的開始，對于出口市場預(yù)期會有下行，其次是市場通脹見頂而呈現(xiàn)的調(diào)整； 3、熱軋供給量仍有新增空間，特別是7-8月份，建議在淡季期間，合理控制庫存來減少風(fēng)險，適當(dāng)?shù)臅r候利用金融工具來規(guī)避風(fēng)險