央企混改對私企有那些幫助優(yōu)勢

央企混改對私企有那些幫助優(yōu)勢

央企混改對私企有那些幫助優(yōu)勢I37手機I68O苑佳俊48O6。
導讀：隨著國有企業(yè)改革的進一步深化，越來越多國企也更加關注混改的具體流程及相關要點。苑佳俊這篇《國有企業(yè)混改十步法全流程》，帶您全面解讀國有企業(yè)混改步驟（苑佳俊將文章分為三篇此文章是其一）。
5考慮股權出讓比例。首次股權多元化中，國資應至少出讓三分之一的股份，并根據對企業(yè)的稟賦優(yōu)勢和外部股東市場化優(yōu)勢的比較，確定合適的出讓比例。一是國有獨資企業(yè)混改中引入的外部股東，應至少持股三分之一并相應體現(xiàn)在董事會組成中。引入的外部股東董事聯(lián)合獨立董事，能夠與企業(yè)內部的執(zhí)行董事形成制衡，才能達到通過股權多元化推動法人治理結構完善和經營機制轉變的目標。二是在三分之一的基礎上，應基于企業(yè)和外部股東各自在企業(yè)價值提升過程中所能發(fā)揮的能力和條件的差異，判斷最佳的股權比例，并通過雙方市場化談判達成一致。三是對于“宜控”企業(yè)，應充分考慮未來上市稀釋現(xiàn)有股權后國資的控制權。例如，若國資股東希望保持長期絕對控股51%以上，則首次引資不應超過35%。四是國資股東要算好“大賬”，對于“宜參”的非核心業(yè)務，集團應考慮更加靈活的放寬股權出讓比例，依賴于外部股東來做大蛋糕。
五是應避免出現(xiàn)引資后國資股東和單一或一致行動人的外部股東股權相當?shù)那闆r。
實踐證明，該等股權結構不利于建立協(xié)調運轉的法人治理結構，反而容易出現(xiàn)股東間的僵持，導致內部人控制。
6選擇投資者。原則是著力引入自身規(guī)范的戰(zhàn)略投資者。
一是引入的投資者當遵循的原則是：自身具備完善的法人治理結構；不僅具備資金實力，更應具備戰(zhàn)略和業(yè)務的協(xié)同性、市場化的發(fā)展理念和先進的管理模式；非短期逐利，更愿意中長期持股。
二是結合國企實際情況，引入“財務投資者+產業(yè)投資者”的組合，分別從完善法人治理結構和業(yè)務的市場化運營及協(xié)同方面提供支持，更有利于達到混改的目標。
三是引入的戰(zhàn)略投資者數(shù)量不宜過多，其中最大投資者入股應不低于10%。
股權過于分散，則難以改善股東虛位問題，容易導致引資后沒有投資者給予企業(yè)足夠的關注，并可能出現(xiàn)股東董事難以代表眾多股東的不同利益訴求，導致董事會制衡機制無法有效運轉，企業(yè)更容易陷入內部人控制。
四是應在入股協(xié)議中，明確要求投資者至少三年的鎖定期和一定的運營參與度。投資者通過董事會深入參與混改企業(yè)運營，是成功混改項目的共同經驗。
7合理定價。應同時考慮“優(yōu)質投資者優(yōu)先”和“價格優(yōu)先”，采取非公開和公開相結合的流程。
一是引資過程中，合理定價應遵循兩個原則：定價前要合理確定基準價值；定價過程要以基準價值為標桿，以市場化方式確定交易價格。
二是在以資產評估值為標準的基礎上，應以股權價值作為基準價值的重要參考。資產評估值基于資產評估準則所規(guī)定的特定方法，對靜態(tài)的資產和負債價值進行評估，反映的是公司“現(xiàn)狀”。而股權價值更加側重于管理層對未來業(yè)務發(fā)展、尤其是新業(yè)務進行合理判斷的未來收益現(xiàn)值法，優(yōu)勢體現(xiàn)在：
三是應考慮兼顧品質合作和價格優(yōu)先的兩階段定價流程。借鑒美國特定情況下股權交易的定價流程，并結合國企混改的立足點，我們提出增資擴股的兩階段定價流程：
一階段非公開談判，企業(yè)基于在公開平臺上做出的信息預披露，有選擇接觸意向投資者，以基準價值為標桿，通過競價及業(yè)務合作談判，鎖定一家或幾家優(yōu)質的投資者作為“錨定投資者”，確定關鍵入股條款和價格后，簽署附條件的股權認購協(xié)議；
二階段公開市場競價，股權在產權交易所掛牌并公布認購協(xié)議中關鍵條款，如有后續(xù)投資者愿意接受協(xié)議中所有關鍵入股條款并支付更高價格，且錨定投資者放棄復價權利，則后續(xù)投資者“價高者得”，錨定投資者獲得補償金；若無后續(xù)高價投資者，原認購協(xié)議生效。